流动性研究之二：读懂其他存款性公司资产负债表
央行释放的流动性是通过其他存款性公司传导给实体经济。流动性传导是否顺畅可以从其他存款性公司的资产负债表中一探究竟。本文将聚焦于其他存款性公司的资产负债表，通过对其拆解分析，来观察流动性传导情况。各类型商业银行是其他存款性公司的主要构成部分，对其他存款性公司资产负债表的分析实际上是对商业银行资产负债表的分析。随着我国经济发展，各类型其他存款性公司资产规模不断扩张，2022年9月商业银行总资产占其他存款性公司总资产比重超95％。其他存款性公司的资产负债表主要包含资产和负债两类。资产端占比前三的科目分别为对非金融机构债权（40.57％）、对其他居民部门债权（19.22％）和对政府债权（12.65％）。负债部分占比位居前三的科目分别是对非金融机构及住户负债（62.65％）、其他负债（11.65％）和债券发行（10.03％）。资产端：1）对非金融机构债权和对其他居民部门债权是其他存款性公司资产端最重要的科目。受影子银行业务影响，对非金融机构债权占比先降后升。对非金融机构债权主要包括对企（事）业单位的贷款，对企（事）业单位的贷款可以分为短期贷款、中长期贷款、票据融资、融资租赁和各项垫款五类。近年来，中长期贷款占比不断提高，短期贷款占比走低。对其他居民部门债权规模和占比均呈现不断上升趋势。中长期消费贷款是对其他居民部门债权的主要构成部分。随着我国人均收入不断增加，国内金融体系不断完善，对其他居民部门债权不断上升。2）2015年之后地方债发行规模快速上升，其他存款性公司对政府债权随之增加。对政府债权指的是其他存款性公司持有的国债和地方债。目前并不区分对中央政府和对地方政府债权，国债和地方债均计入对中央政府债权二级科目。2015年新预算法正式实施，我国地方债发行模式转变为“自发自还”模式，地方债发行规模快速上升，对政府债权也快速提升。负债端：1）对非金融机构及住户负债是负债端占比最大的科目。对金融机构及住户负债以纳入广义货币的存款为主。2023年4月，纳入广义货币的存款占比超96％。受财政支出和企业缴税的影响，纳入广义货币的存款存在季节性。具体而言，3月、6月、9月、12月纳入广义货币的存款会大幅增加，而在4月、7月和10月纳入广义货币的存款会出现明显下降。2）2015年后央行创新货币工具来向市场投放流动性，对中央银行负债规模和占比均快速提升。对中央银行负债与央行资产负债表资产端的对其他存款性公司债权对应。2015年之后我国流动性投放从被动投放转为主动投放，央行不断创新货币工具，如MLF、PSL等向市场投放流动性，从而带动对中央银行负债的规模和占比也快速增加。风险提示：1）数据更新不及时及提取失误风险；2）货币政策不确定性；3）央行统计制度变化；4）部分指标测算误差。本文源自券商研报精选
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